新股超达装备301186估值分析和申购建议

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  公司系国内领先的汽车内外饰模具供应商，主要是做模具、汽车检具、自动 化工装设备及零部件的研发、生产与销售。公司主要营业业务以模具为核心，其中汽 车内外饰模具是模具产品最主要的构成部分。汽车内外饰模具最重要的包含汽车软饰 件模具和发泡件模具，该类模具大多数都用在制造汽车顶棚、地毯、座椅、侧围、门 板、行李箱内装件、底护板及汽车仪表板等。报告期内，公司主要营业业务未发生重 大变化。

  公司主营业务以模具为核心，以汽车检具和自动化工装设备及零部件为延伸。公司主要产品包括：①模具；②汽车检具；③自动化工装设备及零部件。2019 年，公司新增汽车零部件产品。报告期内，公司主要产品未出现重大 变化，基本的产品及用途如下：

  （一）根据中国模具工业协会的统计，2019 年我国国内市场共推出狭义乘用车约 780 款，按照每款汽车需要内外饰模具价值约 3,000 万元测算，2019 年我国汽车 内外饰模具市场需求超过 234 亿元。（资料来源：中国模具工业协会出具的《南 通超达装备股份有限公司在汽车内外饰模具市场竞争力证明》） 近年来，下游汽车等行业加快速度进行发展，使得下游产品从外观设计到产品性能更 新速度加快，从而对上游模具产品的要求逐步的提升。根据中国模具工业协会《模 具行业发展十三五指引纲要》的发展规划，国内市场国产模具的自配率将达到 90%以上，使用户得到满足行业发展对模具产品的需要，重点发展中高档模具和新兴产 业发展急需的关键模具；模具行业的高新技术企业达到 500 家左右，中国重点骨 干模具企业达到 200 家左右，模具出口重点企业达到 l00 家左右。新车型开发和改款周期也慢慢变得短，带动了汽车内外饰模具及配套 商品市场需求的持续增长。因此，我国乘用车市场上保有车型的数量较多，且新车型推出与车型改款速 度加快，汽车内外饰更新升级也日趋频繁。此项趋势为国内汽车内外饰模具企业 提供了良好的发展前途。汽车轻量化发展的新趋势对汽车内外饰模具成型工艺提出新的要求，也推动 了汽车内外饰模具行业的创新发展。近年来，我国汽车内外饰模具行业综合竞争力慢慢地提高，行业内部分龙头企 业在企业管理、技术、研发、产品质量等方面稳步提升，其产品逐步受到国际市 场的认可，同时我国平均劳动力成本低廉，模具性价比优势显著，客观上带动了 我国汽车内外饰模具的出口。这为我国汽车内外饰模具企业扩大生产规模，进军 国际市场提供了难得的历史机遇。

  （二）公司所处的汽车内外饰模具行业中公司数众多，但普遍规模较小，国内尚 没有专注于汽车内外饰模具中的软饰件和发泡件模具的上市公司。公司在汽车软 饰件与发泡件模具领域的研发、设计、生产能力均处于行业第一方阵地位，并实 现了模具产品的规模化出口。相较于国内的上海古汉汽车饰件模具有限公司、吉 林省恒通机电设备有限责任公司等细分市场的主要竞争对手，公司汽车内外饰模 具品种齐全、资产规模大、技术优势显著，具备完善的“模、检、工”一体化配 套服务能力”，市场综合竞争力更强，在细分市场处于领头羊。目前，国内尚无与公司产品完全相同的上市公司，本招股说明书披露的同行 业能够比上市公司选取标准为向汽车整车厂或汽车零部件供应商提供模具产品，且 最近一年模具业务收入占据营业收入的比例大于 50%，包括天汽模、合力科技、威 唐工业，同时亦选取宁波方正、海泰科（均已通过创业板上市委会议）作比较， 具体如下：

  1、汇率波动的风险，2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年 1-6 月，公司国外出售的收益占同期主营 业务收入的占比分别是 46.28%、46.84%、44.82%和 38.13%。随着经营规模的扩 大，出口业务将进一步增加。由于公司出口销售大部分以欧元、美元等结算，如 果人民币汇率水平发生较动，将会在某些特定的程度上影响产品出口和经营业绩。

  2、应收账款坏账损失的风险，2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年 6 月末，公司应收账款余额分别为 14,445.08 万元、13,826.46 万元、16,231.26 万元和 18,078.40 万元，占同期营业 收入的占比分别是 30.49%、30.90%、35.94%和 82.92%（未进行年化处理）。新 冠疫情影响下，客户的回款节奏均有所放缓，相应导致了 2020 年末和 2021 年 6 月末的应收账款占据营业收入的比例均有所上升。其中 2021 年 6 月末应收账款余 额占比较高主要系其仅涉及半年度的营业收入，且上半年因受全世界疫情影响导致 营业收入偏低所致。报告期各期末，公司账龄在 1 年以上的应收账款占比分别为 7.38%、15.10%、14.61%和 10.12%，其中 2019 年末和 2020 年末长账龄应收账款 占比有所增长；公司已采取各类方式与客户沟通，对长账龄应收账款履行催款手 续，截至报告期末，公司长账龄应收账款占比已有明显改善。

  公司预计 2021 年实现营业收入 42,000 万元-48,000 万元，较上年同期变动率为-7.00%至 6.29%；预计全年归属于母公司的净利润为 6,100 万元-7,000 万元，较上年同期变动率为 -7.01%至 6.71%；预计全年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 5,100万元-6,000 万元，较上年同期变动率为-10.28%至 5.55%。

  六、无风个人的估值和申购建议总结：发行人公司作为国内领先的汽车内外饰模具供应商，主要是做模具、汽车检具、自动化工装设备及零部件的研发、生产与销售。公司虽然属于细分行业前头部队，但是报告期内的业绩惨不忍睹，营收和利润逐年回落，财务装修也掩饰不了颓势，公司有新能源汽车概念，叠加创业板溢价，短线亿左右，发行价市值都低，开盘绝对没破发风险，建议积极申购。

  温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多